江西地區中重稀土礦因環(huán)保停產(chǎn)至今，國內冶煉分離廠(chǎng)高度依賴(lài)進(jìn)口礦。南方離子型稀土開(kāi)采對礦山周?chē)h(huán)境影響極大，因此2018 年以來(lái)江西地區所有稀土礦山均處于停產(chǎn)狀態(tài)，贛南稀土礦已停產(chǎn)近3 年，目前仍未復產(chǎn)。根據2018 年工信部配額指標，江西省離子型稀土配額占全國總配額的44%，江西礦山停產(chǎn)后，國內冶煉分離企業(yè)需大量依賴(lài)進(jìn)口礦：根據我們上周在贛州調研得到的信息，目前贛州當地幾家大型冶煉分離廠(chǎng)約50%-80%的原材料來(lái)自緬甸礦，緬甸進(jìn)口限制后公司原材料進(jìn)口量減少約一半。在國內礦山停產(chǎn)的環(huán)境下，緬甸進(jìn)口受限將加劇礦山供給的緊缺。

冶煉分離廠(chǎng)原礦庫存低，4-5 月起分離廠(chǎng)或面臨“無(wú)米可炊”的困境。1）江西稀土礦山停產(chǎn)已有數年，而通常冶煉分離企業(yè)的安全庫存在3-4 個(gè)月，因此預計多數分離廠(chǎng)國內礦的庫存基本已耗盡。2）去年11 月-12 月，緬甸進(jìn)口礦受限，分離企業(yè)儲備進(jìn)口礦庫存的渠道也受阻，且11 月以來(lái)進(jìn)口稀土礦量持續位于低位，原有庫存預計已基本耗盡。3）2018 年由于信用環(huán)境收緊，多數中小冶煉分離廠(chǎng)并沒(méi)有充足的現金流儲備原材料庫存。以上三因素導致目前江西當地分離企業(yè)原礦庫存已降至2-3 周，若5 月起緬甸進(jìn)口礦完全停止，分離廠(chǎng)將面臨“無(wú)米可炊”的困境。而對分離廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，若當年的配額指標沒(méi)有用完，下一年的指標可能將減少，因此分離廠(chǎng)也會(huì )有很大的動(dòng)力保障正常生產(chǎn)。

投資建議

緬甸礦進(jìn)口若持續受阻，將利好中重稀土礦供需格局改善，助推中重稀土價(jià)格抬升，維持行業(yè)推薦評級。1 月以來(lái)，在供給持續收緊的背景下，中重稀土價(jià)格已有上調，根據亞洲金屬網(wǎng)的報價(jià)，氧化鏑價(jià)格128 萬(wàn)元/噸，較年初上漲6%，氧化鋱價(jià)格296.5 萬(wàn)元/噸，較年初上漲1%?？紤]到緬甸礦進(jìn)口或將在5 月全面禁止+江西中重稀土礦仍在停產(chǎn)，分離廠(chǎng)大量依賴(lài)進(jìn)口礦+冶煉分離廠(chǎng)庫存低，中重稀土將出現供給大幅緊缺，推動(dòng)中重稀土價(jià)格上漲。

中重稀土標的相關(guān)上市公司：盛和資源、五礦稀土、廣晟有色、北方稀土、廈門(mén)鎢業(yè)等。